O que o Boletim Focus nos diz – e o que não diz

Prof. Sinézio Fernandes Maia

12/01/2026 – 11h40

O Boletim Focus, divulgado semanalmente pelo Banco Central do Brasil, consolida as expectativas de mercado coletadas junto a instituições financeiras, consultorias, gestoras e demais agentes econômicos. Seu objetivo é mapear a percepção prospectiva dos participantes sobre as principais variáveis macroeconômicas da economia brasileira. O método operacional baseia-se em uma pesquisa sistemática, na qual os respondentes informam previsões para horizontes de curto, médio e longo prazos. As estatísticas divulgadas (mediana, média, mínimo e máximo) refletem o consenso e a dispersão das expectativas, funcionando como indicador de incerteza econômica. O Focus não representa projeções oficiais do Banco Central, mas sim a síntese das crenças do mercado, amplamente utilizada para análise de política monetária, fiscal e conjuntural. Sua divulgação regular, sempre às segundas-feiras, contribui para a transparência, a previsibilidade e a coordenação das expectativas econômicas no país.

No caso da inflação (IPCA e IGP-M), entre janeiro e dezembro de 2025, observou-se um processo consistente de desinflação, com revisões graduais para baixo ao longo do ano. O IPCA iniciou 2025 em patamar elevado, acima de 5,5%, mas apresentou convergência progressiva para níveis próximos de 4,3%-4,4% no encerramento do período, ainda acima da meta, porém em trajetória benigna. O IGP-M, por sua vez, exibiu queda muito mais acentuada, migrando de taxas superiores a 5% para valores próximos de zero e até negativos. Esse comportamento refletiu a combinação de alívio nos preços no atacado, câmbio mais favorável e menor pressão de commodities, reforçando o viés desinflacionário da economia.

Fonte: Dados Próprios produzido pela Sala de Ações - UFPB

Já no caso da atividade econômica (PIB), as expectativas para o ano de 2025 mostraram-se notavelmente estáveis, com crescimento projetados em torno de 2,0% a 2,3% ao longo de praticamente todo o ano. As revisões semanais foram marginais, indicando alto grau de consenso entre os agentes econômicos. Não houve sinalização de aceleração relevante do ciclo, tampouco expectativa de desaceleração brusca. O Focus refletiu, assim, a percepção de uma economia operando em ritmo moderado, sustentada por consumo resiliente, mas limitada por condições financeiras ainda restritivas.

Por outro lado, no campo da política monetária, a trajetória da Selic permitiu a leitura de que a taxa projetada permaneceu ancorada em nível elevado durante grande parte de 2025, com expectativas dominantes em torno de 15% ao ano. Apenas no último trimestre surgiram revisões mais significativas, apontando cortes mais intensos e encerramento do ano em patamar próximo de 12,25%-12,50%. Esse padrão revela uma condução cautelosa da política monetária, condicionada à consolidação do processo desinflacionário. O mercado, assim, precificou um ciclo de flexibilização tardio e dependente da ancoragem das expectativas de inflação.

Ao longo de 2025, portanto, o Boletim Focus revelou um cenário de ajuste gradual, porém incompleto, do regime macroeconômico brasileiro. As expectativas de inflação recuaram de forma consistente, especialmente o IGP-M, sinalizando alívio nos preços ao produtor, enquanto o IPCA avançou mais lentamente em direção a níveis ainda superiores à meta. O crescimento econômico foi marcado por estabilidade e consenso, com PIB projetado em torno de 2%, refletindo uma economia resiliente, mas em impulso cíclico forte. No campo monetário, a Selic permaneceu elevada durante grande parte do ano, evidenciando a postura cautelosa da autoridade monetária diante de expectativas inflacionária ainda sensíveis. O câmbio mostrou apreciação gradual do real, sustentada pelo diferencial de juros e por menor percepção de risco no curto prazo. No entanto, o quadro fiscal seguiu como principal ponto de fragilidade, com déficits persistentes e dívida pública elevada, ainda que relativamente estável. Em conjunto, as expectativas do Focus em 2025 desenharam um ambiente de equilíbrio macroeconômico frágil, no qual avanços pontuais convivem com restrições estruturais relevantes.

Do ponto de vista empírico, o Boletim Focus acerta pouco quando avaliado como instrumento de previsão pontual, mas acerta bastante quando entendido como termômetro do estado das crenças no mercado. No início do ano, as projeções para 12 meses à frente tendem a apresentar viés sistemático, especialmente em inflação, câmbio e política monetária, refletindo mais o regime vigente e a informação corrente do que mudanças estruturais futuras. Ao longo do ano, as expectativas são continuamente revisadas, o que faz com que o erro de previsão diminua à medida que dezembro se aproxima – não por capacidade preditiva superior, mas porque o horizonte se encurta. Assim, o Focus raramente “acerta” o valor final desde janeiro, mas frequentemente converge para ele por meio de ajustes sucessivos. Em média, os analistas erram mais no começo do ano e erram menos no fim, o que revela que o boletim é menos um instrumento de previsão e mais um mecanismo adaptativo de aprendizado coletivo. Sua eficácia, portanto, não está em antecipar choques, mas em captar como o mercado reage, revisa e incorpora informações ao longo do tempo.